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历年巴菲特股东大会+股东信【合集】，这份合集系统收录了1994至2025年巴菲特股东大会完整记录及1957至2025年致股东信函中文译本，包含专业团队校对的备注版本与中英双语对照文档。2025年股东大会问答实录中，巴菲特围绕当前经济周期、价值投资原则与伯克希尔未来布局展开深度探讨，披露了关键行业持仓调整数据及现金流管理策略,夸克网盘课程资源。
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巴菲特股东大会要点如下
1）关于贸易
“贸易不应成为武器”，美国应寻求与他国进行贸易，做各自擅长的事。保护主义政策是一个“严重的错误”。
2）关于美国
“财政政策是我在美国最担心的问题”，当政府采取不负责任的行动，货币的价值可能会“令人恐惧”。
巴菲特暗示全力押注美国、支持美国例外论，称他最幸运的日子是出生在美国那天，美国是资本主义的典范。
3) 关于日本
我们不会轻易在海外投资，除非我认为那是一个真正具备巨大潜力的机会。
打算继续持有日本商社的股票五六十年。就算日本央行加息，他也不考虑抛售。
伯克希尔目前在日本的投资已达200亿美元，我甚至希望当初我们投资的是1000亿美元而不是200亿。
4）关于美股
近期美股经历的“不是什么重大波动”，相比过去的崩盘，“还不算是一场剧烈的熊市”，也不是类似情况。
5）关于创纪录现金储备
对于如何利用伯克希尔创纪录规模的现金储备，未来五年内可能有投资机会。
最近伯克希尔差点进行100亿美元投资。
6) 关于接班人
伯克希尔非保险业务的负责人阿贝尔年底应该会接任CEO。他不会抛售任何所持的伯克希尔股份，将逐步捐赠。
7）关于伯克希尔
如果哪天伯克希尔的股价下跌一半，对我来说反而是个机会。不是说我没有情绪，而是股价的波动不会左右我理性的判断。它不会影响我对价值的评估。
从整体来看，伯克希尔的盈利能力在一段时间内仍会持续增长。
8) 关于投资公司
巴菲特认为资产负债表是评估一家公司是否值得投资的一个良好起点。
他说：“我花在研究资产负债表上的时间，比看利润表的时间还多。而华尔街其实并不太关注资产负债表，但我喜欢在看利润表之前，先查看一家公司八到十年的资产负债表，因为有些东西在资产负债表上更难隐藏或操纵。”
9) 关于年轻人投资
如果你的人生有一个方向，那你就要努力让那些你尊敬、渴望成为的人成为你的朋友。
最快的成功路径，就是找到那种真正优秀的人，并与之同行。
巴菲特在问答环节尾声宣布，他计划向董事会提议，今年底就卸任CEO。那将是伯克希尔“巴菲特时代”落幕的开始。投资者要为一个没有巴菲特掌舵的伯克希尔做好准备。
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以下是部分：
以下是2025巴菲特股东大会问答实录
第1问：在2003年的未来期刊当中，您说进口的证书对于贸易的赤字是有限的。基本上您认为到目前为止这个关税已经改变了，贸易上的障碍也有所改变，您认为进口的凭证是不是跟关税有什么不一样呢？
沃伦·巴菲特：我认为进口的证书是非常独特的，因为它的目标是要平衡进出口，贸易上的赤字就不会成长得这么多，也不会在不知道的情况下增长太多，我还记得当时我们是在帮助第三世界的国家，而且有很多地方需要赶上发达的国家，这些证书的设计就是希望能够平衡贸易。
我想我们可以做出非常好的论断，也就是说比较平衡的贸易对于这个世界来讲会是更好的。换句话说当时会对戛纳，还有他们做的咖啡交易，比如说哥伦比亚之间对他们来讲是比较好的平衡。在一段时间之后，这个行业从原来农业的国家，本来是一无所有的国家变成是一个农业的国家。我们美国以前是一个还没有存在的国家，后来我们成为一个非常重要的工业国家，我个人的看法是这个样子的。
我们现在所累计的赤字是越来越多，因为债务越来越多，根据这些国家来讲。所以我设计出了这一个进口的证书，查理认为这个是有一点卢比哥德堡游戏的感觉，一个推着一个才能成立，是有一点独特的。但是我觉得这个贸易有可能算是一种贸易战，但是毫无疑问的贸易，它有可能会造成不好的事情发生。贸易大家对它的态度也很重要，在美国提出来的态度是大家尽最大的能力提出更大的诚意做这件事情，大家各尽所能。一开始我们的想法是这样的，我们在最厉害的地方制造烟草或者是棉花，这是250年的事情，我们希望全世界都是非常富庶的。这当中有8个国家持有核武器，其中有一些国家并不是非常稳定的，所以如果我们要设计的国家会说我们是胜利的，我们是胜利的国家，我想这里不适当的。让其他的几个国家羡慕你们，这是不合适的。
所以我认为这个进口的证书想法当时是没有成功的，当时的确我多印制了几个副本，但是没有人需要，如果你需要的话，你写信到我办公室我会寄几份给你。我的看法是贸易不能被当成武器使用，美国我们已经胜利了，一开始是一无所有的国家，后来变成一个非常重要的国家，我个人认为如果有70多万人他们的生活不是很好，但是其他的三亿多人要想办法能够脱离困境，这是不适当的情境，我不认为这是正确的事情，也不够聪明。如果这个世界愈加富庶的话，只要不是在别人的牺牲下，我们会感觉更好、更安全的，小孩也会感觉更加安全。但是你不要以为说因为这样的关系，入口的证书就会记录着一个富庶国家的记录本里面。
第2问：早上好，我来自中国香港，沃伦·巴菲特先生还有查理·芒格，你们两个在日本过去5到6年做的投资非常好，但是最近日本的CPI大概是3%，与它的2%目标距离并不是很远。日本的银行非常想要提高利率，ECB还有其他重要的银行想要删减这个利率。您认为日本银行增加利率的做法是正确的吗？如果增加利率是不想让你在日本的股票进行投资吗？或者您会考虑把目前的利润降低，卖掉股票实现你的利率吗？感谢您每年安排这样的活动，最后我要祝你健康，也希望你能够继续保持你的这些股票，股东会议。
沃伦·巴菲特：我也希望日本将来会表现得很好，就像你刚刚对我的祝福是一样的，我们深信在经济上面的行动是非常正确的，这个是非常重要的一件事情，而且这个是非常动人的故事，我想大概是6年前，你刚才也提到了，之前我不过是在看一本手册。里面大概有两到三千家日本的公司，现在这个手册字迹太小，我已经看不到了。这里面有5家贸易公司，是日本的。当时他们的价格卖得非常低，非常荒唐。后来我在经过一年当中就考虑一下，看得越多，我就认为越来越喜欢这5家公司，最后我们觉得他的价格非常激进，是我们想要的价格，所以我们就告诉这家公司，我们希望在没有他们的许可之下就采买他们的股票。最近我们说你们买股票的限制是不是可以放宽？
我可以这样告诉大家的，在未来50年我们希望公司是由他经营的，但是我们不会卖这些股票的，我的意思是说，日本的这些公司经营的历史记录是非常优秀的。Tim Cook我会这样告诉你的，在有关于iPhone在美国以外其他的国家也是卖得相当好。美国运通银行卡也会告诉你他们的产品在日本卖得很好，可口可乐也会告诉你说在日本的投资和交易非常好。他们国家销售的习性跟其他的民主国家非常不一样，日本到目前为止一直以来就是比较喜欢喝这些饮料，所以在这个地方整个分销系统是非常优秀的。而且我们认为在过去这5家公司的表现是非常优秀的，过去一两年主要都是跟格雷格·阿贝尔进行沟通，所以格雷格·阿贝尔是属于比较大都会的人士，他的习性跟我不一样。你跟这5家公司的代表碰面过几次？
格雷格·阿贝尔：一年至少会开会一两次，这5家公司每一家都是非常好的投资，这些持股的部分我们会继续持有他们的股份，我认为我们跟他们的关系非常好，我们会跟他们有非常好的贸易行动，我们想在全球环节来讲，这几家公司还有非常好的机会，所以我会跟他们继续进行这样的工作。
沃伦·巴菲特：不仅是长期的关系，同时他们的习惯以及文化也是跟我们不一样，对于进行业务的方法在全世界他们进行的方式也有所不同。所以我们现在并不会有任何的打算，开始进行短期的改变，这是我们现在的想法。因为我觉得他们现在做得是非常成功的，这也是挺公平的一种想法。所以我想我94岁到今天为止还是可以跟你这么说的，我们应该欢呼、鼓掌好吗？
我想现在这些股票我们不会立刻卖掉任何日本的股票，现在不会发生，也不会发生在以后的十年之中。因为我觉得这些东西有的时候涵盖了全世界很多结果，而且有5个不同的交易公司，我们感觉偶尔会找到一些比较大的公司，或者是任何的个人独立公司，也许会有一些某种方式能够得到某些的帮助，但是不管怎么讲，我们还会扩展我们的关系。伯克希尔目前我想我们还是会不断扩大这种关系，对日本来讲是这样的。我们已经进入这个市场，投资了200亿的投资在这个市场，我希望我当时投资了1000亿，不是200亿，这是我的感觉，如此的投资我们已经有了。当然我们现在还有一些不太好的绩效，但是我不知道这些如果有不良的绩效我们要怎么样立刻解决，就像查理以前常常告诉我的，如果你有问题，这些问题对我们是有益处的，你只要不断理解，主要的倾听，然后进行行动，至少你已经了解了这个问题。
格雷格·阿贝尔：这个问题您刚刚已经讲到了一些核心，所以现在肯定我也同意您的讲法，沃伦先生，这些都是非常好的机会，都是长期能够持仓的机会。
沃伦·巴菲特：没错，我们已经得到了相应的机会，现在还是有现金的头寸，所以我们一天到晚在这里喝可口可乐，但是在那边他们有的时候喝的一个东西叫作乔治亚咖啡，他们现在还没有喝这种樱桃的可口可乐，但是他们也不可能叫我去喝他们的乔治亚咖啡，我们中间的关系还是完美的。
有的时候两家公司他们有自己作业的方法，或者有些人有上千种不同的方式，所以这是让人觉得非常惊喜的事情，而且每一家公司在作业的时候还是要翻到下一页的，所以每一页都有它的重要性。每一页上面可能都会提供一个最重要的因素，而且会带给我们投资方最好的一个配方。所以每一页您都必须仔细读，仔细看，告诉我在每一页之中你找到了怎么样的精髓，告诉他们你发现了什么？
第3问：...
